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明月镜片(301101)

事件： 明月镜片于 5 月 17 日在北京举办轻松控临床报告发布暨研讨会，会上华西医院刘陇黔教授团队公布轻松控 Pro12 个月临床报告， 最近一个季度，轻松控 Pro 延缓近视加深有效率达 82%；戴镜 12 个月，轻松控 Pro 延缓近视加深有效率为 60%。

第二个半年近视防控有效率达 74%， 第四季度近视防控效率达 82%， 高颗粒度临床数据进一步彰显实验严谨性与高产品自信。 12 个月临床报告结果显示， 共 124 名受试者完成 12 个月随访，其中离焦组 64 名，对照组 60 名， 结果方面： 1） 戴镜 12 个月， 轻松控 Pro 延缓等效球镜度增长的效果为 60%，延缓眼轴增长的效果为 51%； 2） 戴镜第二个半年， 轻松控 Pro 延缓等效球镜度增长的效果为 74%，延缓眼轴增长的效果为 64%，第二个半年延缓近视加深和眼轴增长的有效率与第一个半年（对应指标分别为 41%、39%）环比显著提升； 3）戴镜前四个季度， 轻松控 Pro 每个季度延缓等效球镜度增长的效果分别为无统计学意义、 50%、 58%、 82%，每个季度延缓眼轴增长的效果分别为 33%、44%、 60%、 75%，近视防控效果季度环比持续提升， 佩戴周期越长， 产品的近视防控有效性越显著。 此外， 公司在业内率先全程透明、实时地以 3 个月为一个观察周期、持续 12个月跟踪随访，高临床实验颗粒度彰显较高产品自信力与严谨的试验态度。

产品设计更适合中国小孩，佩戴舒适度与依从性高， 97%受试者可在 1 天内适应镜片。 轻松控 Pro 采用多点离焦技术，镜片内雕 1295 个微透镜（对比依视路星趣控 1021个微透镜、豪雅新乐学 396 个微透镜），有效离焦面积显著增加，同时根据中国孩子用眼习惯，采用上下非对称“贝壳形”视像区，保证防控效果的同时持续提升佩戴舒适性， 12个月随访结果显示， 97%的受试者可在 1 天内适应镜片， 77%的受试者可马上适应，此外，在 12 个月试验过程中，离焦组因戴镜不适而导致的脱落率仅为 2.74%，较高的镜片佩戴舒适度与依从性可更好地提高青少年佩戴时长，增长离焦时间，保障近视管理效果。

产品矩阵持续扩充、“零售+医疗”渠道双轮建设、品牌营销稳步推进，国产镜片龙头未来可期。 1）产品方面，传统镜片较早主动完成中高端战略转型，卡位中高端蓝海价格带；近视防控产品方面，“零售端”离焦镜产品 SKU 达 10 款，“医疗”渠道铺设淡橙色膜层、透光率与视觉效果更优的 8 款产品；产品价格带为 1500-3000 元+，覆盖范围广；产品交付速度业内最快， 97%以上单光镜片订单可以在 5 小时内交付。 2）渠道方面，公司直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家，门店销售持续放量爬坡，医疗渠道持续推进，助力离焦镜快速放量。 3）品牌建设方面，推行“双代言人”模式，同时配合线上线下多元化广告营销，明月镜片的国产镜片龙头品牌形象更加深入人心。

投资建议： 考虑到公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道构筑第二增长曲线，具备较强稀缺性，看好公司较强的产品力、持续完善的产品矩阵、渠道开拓与品牌建设对业绩的推动作用。 预计 23-25 年归母净利润为 1.7/2.2/3.1 亿元， yoy+24%/28%/42%，当前股价对应 23-25 年 PE 为 57x、 44x、 31x，维持“推荐”评级。

风险提示： 行业竞争加剧；原材料价格波动；新品研发进度不及预期。

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